Lee Hae-boong, Kepala Upbitcare / Atas perkenan Dunamu
Pasar aset digital berada di persimpangan jalan, beralih dari bayang-bayang pinggiran yang tidak diatur ke arus utama keuangan digital. Di seluruh dunia, perubahan paradigma ini dikodifikasikan ke dalam undang-undang. Uni Eropa telah memasuki implementasi penuh Peraturan Komprehensif tentang Pasar Aset Kripto (MiCA). Di Amerika Serikat, setelah berlakunya Undang-Undang GENIUS yang mengatur stablecoin pembayaran, Senat AS sedang menyelesaikan RUU Kejelasan Pasar Aset Digital. Sementara itu, Korea sedang mempercepat langkah legislatif keduanya – Undang-Undang Dasar Aset Digital – untuk melengkapi Undang-undang Perlindungan Pengguna Aset Virtual yang pertama.
Di luar fragmentasi peraturan, kerangka hukum global ini kini menyatu menuju satu tujuan. Inti dari gerakan ini adalah pembentukan kerangka perlindungan investor aset digital yang dirancang khusus, yang mencerminkan pembelajaran sejarah dari regulasi tradisional aktivitas pasar modal. Untuk menumbuhkan ekosistem aset digital yang berkelanjutan dan kredibel, rezim dan peraturan hukum global ini didasarkan pada tiga pilar pertahanan yang penting.
Asimetri informasi
Landasan undang-undang sekuritas tradisional adalah informasi undang-undang yang komprehensif – mesin yang memungkinkan pengambilan keputusan investasi yang tepat. Sudah terlalu lama, asimetri informasi yang parah telah menjadi patologi kronis dalam ekosistem kripto. Untuk mengatasi ketidakseimbangan sistemik ini, standar global yang sedang berkembang menerapkan mandat pengungkapan yang ketat dan transparan baik kepada pembuat aset digital maupun bursa terpusat yang memfasilitasi perdagangan aset digital tersebut.
Berdasarkan EU MiCA dan US Clarity Act, penerbit diwajibkan secara hukum untuk menyerahkan prospektus aset kripto yang komprehensif, yang dikenal sebagai kertas putih, yang merinci arsitektur teknis aset, total penawaran, jadwal likuidasi, dan faktor risiko yang mendasarinya.
Kuncinya adalah menyusun pengungkapan buku putih dan memperkuat akuntabilitas hukum untuk pelaporan informasi material. Jika informasi palsu atau menyesatkan diberikan, atau jika informasi penting dihilangkan, sehingga mengakibatkan kerugian bagi investor yang mengandalkannya, penerbit harus menanggung tanggung jawab perdata penuh atas kerugian. Yang penting, perkembangan hukum ini mencakup pernyataan tegas bahwa setiap klausul kontrak yang mencoba mengesampingkan atau mengecualikan tanggung jawab perdata menurut undang-undang ini adalah batal demi hukum.
Pertukaran terpusat juga terkait. Mereka bertanggung jawab bersama dengan pemrakarsa untuk memberikan informasi real-time mengenai fluktuasi pasokan yang beredar dan perubahan penting dalam tata kelola jaringan. Undang-undang ini secara efektif menggantikan pepatah naif “Percayai kode etik” dengan prinsip dasar keuangan yang sehat: “Percayai pengungkapan yang bertanggung jawab secara hukum.”
Melindungi pelapor
Ketika suatu aset memasuki pasar sekunder, transparansi secara langsung identik dengan integritas pasar. Standar peraturan global mengkategorikan manipulasi pasar terselubung, perdagangan orang dalam melalui informasi material non-publik, dan skema penipuan sebagai tindakan penyalahgunaan pasar yang mengerikan, sehingga memerlukan sikap hukuman yang setara dengan penegakan hukum penipuan sekuritas tradisional.
Model universal mengharuskan pertukaran aset digital untuk menerapkan sistem pemantauan pasar yang kuat dan berkelanjutan untuk mengidentifikasi pola yang anomali dan manipulatif. Pelaku pasar jahat yang melanggar persyaratan, dan perantara yang memfasilitasi pelanggaran ini, akan menghadapi tuntutan pidana yang berat, disertai dengan mekanisme hukum yang agresif yang dirancang untuk memberikan pengembalian wajib atas keuntungan yang diperoleh secara tidak sah.
Namun, karena sifat jaringan dan teknologi blockchain yang tanpa batas dan pseudo-anonim, mendeteksi semua contoh kolusi on-chain atau off-chain hanya melalui jaringan pemantauan eksternal regulator adalah tugas yang mustahil. Oleh karena itu, seiring dengan perluasan kewenangan pemberian sanksi yang sesuai, sistem perlindungan pelapor yang kuat telah menjadi kebutuhan mutlak.
Dengan menjamin anonimitas identitas secara hukum, melarang keras segala bentuk pembalasan, dan menawarkan imbalan finansial yang belum pernah terjadi sebelumnya terkait dengan pengembalian dana terlarang, regulator dapat secara efektif menggunakan informan orang dalam sebagai senjata untuk membongkar kartel korup dari dalam.
Jaminan atas kelestarian aset digital
Ketika investor ritel mentransfer aset ke bursa atau kustodian pihak ketiga, ia menghadapi ancaman sistemik yang paling akut: moral hazard dan insolvensi perantara. Jatuhnya platform seperti FTX telah meninggalkan pelajaran hukum yang tidak dapat disangkal.
Perlindungan investor hanya dapat dipastikan jika dana klien secara hukum diwajibkan untuk disimpan dalam rekening yang sepenuhnya terpisah dan terpisah, terlepas dari neraca bisnis perantara. Kerangka hukum harus secara eksplisit menjamin keamanan insolvensi. Dalam proses likuidasi, kebangkrutan, atau resolusi perusahaan, aset digital yang dipisahkan ini harus diperlakukan secara definitif sebagai milik pelanggan, artinya aset tersebut sepenuhnya terisolasi dari kumpulan kebangkrutan dan tidak dapat dikanibal untuk memenuhi tuntutan kreditor umum. Dana tersebut harus didistribusikan kembali kepada investor sebagai prioritas mutlak. Jika safe harbour ini tidak secara eksplisit tertuang dalam undang-undang, maka perlindungan terhadap investor perorangan hanya akan menjadi ilusi.
Pada saat yang sama, seperti yang ditunjukkan oleh Keep Your Coins Act yang dimasukkan ke dalam Clarity Bill, rezim modern menjaga etika inti blockchain dengan melindungi hak milik pribadi – khususnya mencegah pemerintah membatasi hak warga negara untuk menggunakan dompet non-penahanan yang dihosting sendiri untuk transaksi yang sah.
Pada saat yang sama, undang-undang yang diusulkan menyeimbangkan hak atas kebebasan digital dengan mewajibkan broker-dealer yang teregulasi untuk memberikan pengungkapan di muka secara eksplisit dan wajib. Investor harus diberi informasi yang jelas bahwa aset-aset ini, meskipun dipisahkan, tidak mendapat dukungan tradisional dari dana asuransi investor, seperti Securities Investor Protection Corporation atau Federal Deposit Insurance Corporation. Pemisahan aset yang aman, dipadukan dengan pengungkapan risiko yang transparan dan bersifat pre-emptive, memberikan landasan yang memungkinkan investor ritel melindungi diri mereka berdasarkan doktrin investasi yang bertanggung jawab.
Memercayai
Aset digital, termasuk stablecoin pembayaran, pada dasarnya merupakan konfigurasi infrastruktur baru di era keuangan digital. Pertumbuhan jangka panjang yang berkelanjutan hanya dapat berkembang jika terdapat kerangka peraturan yang kuat, jelas, dan dapat diprediksi. Persyaratan hukum yang padat bukanlah penghalang yang dirancang untuk menghambat inovasi teknologi; sebaliknya, hal ini merupakan arsitektur penting yang diperlukan untuk membangun arena persaingan yang andal dan setara di mana modal institusional yang besar dan masyarakat umum dapat berpartisipasi dengan percaya diri.
Ketika harmonisasi peraturan menjadi nyata di antara negara-negara adidaya keuangan dunia, Korea harus bertindak tegas. Meningkatkan infrastruktur hukum dalam negeri agar sesuai dengan mekanisme perlindungan aset digital yang canggih dan ramah investor adalah satu-satunya cara untuk memastikan negara ini tidak terpinggirkan dalam supremasi keuangan digital global. Memanfaatkan periode emas ini bukan sekedar pilihan politik: ini merupakan keharusan ekonomi yang mendesak.
Lee Hae-boong adalah kepala Upbitcare, layanan profesional yang dibuat oleh Dunamu untuk melindungi investor aset digital dan memberikan edukasi pasar.
