Investor ritel Korea menjadi sorotan global karena volatilitas yang diakibatkan oleh perpaduan kuat antara booming sektor semikonduktor dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF). Setelah menembus angka 9.000, bursa utama Korea, KOSPI, kini terkoreksi menjadi 6.000, menyebabkan banyak kekhawatiran di kalangan investor ritel, dengan kerugian yang mungkin jauh lebih besar bagi mereka yang berinvestasi di ETF leverage. Tepat pada waktunya, Tiongkok menghadirkan “momen DeepSeek” lainnya ketika startup Tiongkok Moonshot mengungkapkan model yang diklaim sebanding dengan model terbaru dari OpenAI dan Anthropic. Ketika sentimen seputar kecerdasan buatan (AI) memudar (untuk saat ini), berita tersebut kemungkinan akan menimbulkan ketidakpastian lebih lanjut di sektor AI dan, pada gilirannya, pasar saham Korea yang banyak menggunakan semikonduktor.
Regulator di Korea tanpa sadar membiarkan hal ini terjadi dengan memperkenalkan ETF dengan leverage saham tunggal, sehingga menyebabkan volatilitas yang disebabkan oleh steroid. Sebelumnya, ada ETF dengan leverage yang melacak KOSPI yang lebih luas, dan tidak terlalu fluktuatif. Volatilitas yang ekstrim mendorong regulator Korea untuk mengumumkan kebijakan pada hari Jumat lalu yang bertujuan untuk menstabilkan situasi yang semakin tidak dapat dipertahankan, bahkan bagi investor ritel Korea yang sangat agresif. Pembalikan sentimen yang dramatis di sektor semikonduktor telah menyoroti dunia tentang bahaya penggunaan ETF untuk beralih dari pengindeksan ke produk yang tidak hanya aktif, tetapi juga produk leverage yang meniru derivatif eksotik yang sebelumnya hanya diperuntukkan bagi investor institusional.
Regulator Korea telah mengizinkan leverage ETF untuk memenuhi permintaan ritel yang semakin spekulatif, yang menyebabkan gelombang arus keluar dana ke ETF yang tercatat di bursa saham AS. Sebagian besar penjelasan atas melemahnya won Korea berkaitan dengan investor ritel Korea yang beralih ke pasar saham AS melalui saham-saham “magnificent seven” dan leverage ETF. Langkah ini menjadi bumerang yang spektakuler, bukan hanya karena volatilitas yang diakibatkannya, namun juga karena penerapannya bertentangan dengan upaya reformasi pasar saat ini yang bertujuan untuk menjadikan pasar saham Korea lebih stabil, matang, dan transparan. Mendorong penduduk lanjut usia di Korea untuk meninggalkan spekulasi real estat demi mengumpulkan kekayaan dengan memperoleh pendapatan stabil di pasar saham. Pasar saham Korea sekali lagi berada di persimpangan jalan, mencoba memperkenalkan budaya investasi jangka panjang ke negara dengan DNA yang sangat spekulatif dan dinamis.
Masyarakat Korea berada di balik fenomena ini karena berbagai alasan. Salah satu alasan yang kurang dihargai atas “diskon Korea” yang legendaris ini adalah budaya investasi spekulatif dan jangka pendek yang melekat pada masyarakat Korea, baik institusional maupun domestik. Kurangnya pendekatan investasi jangka panjang disebabkan oleh fakta bahwa industri Korea dibangun di atas landasan bisnis yang agresif dan bersifat siklus. Pada tahun-tahun awal industrialisasi Korea, pola pikir agresif ini memberikan manfaat yang baik bagi negara ini, membantunya mengejar ketertinggalan dari negara-negara manufaktur lainnya dan memperluas kehadiran ekspornya. Fokus eksportirnya pada pertumbuhan penjualan, strategi investasi yang agresif, dan ekspansi neraca telah dilihat sebagai faktor utama di balik fokus pada pertumbuhan dibandingkan keuntungan, oleh karena itu penilaian Korea Inc didiskon.
Namun seiring dengan semakin matangnya perekonomian Korea, pendekatan ini semakin menjadi beban dan bukan senjata. Sebelumnya, seruan reformasi struktural untuk memprioritaskan keuntungan pemegang saham diabaikan oleh pemerintah Korea, dunia usaha, dan bahkan investor. Reformasi pasar saat ini, yang menekankan laba atas ekuitas dan parameter fundamental lainnya, diluncurkan dua tahun lalu. Yang secara signifikan dan mengejutkan bagi banyak orang, ini adalah pertama kalinya reformasi tersebut menjadi prioritas kebijakan utama pemerintah Korea. Untuk pertama kalinya, pemerintah Korea, dengan dukungan komunitas investasi dalam negeri, menyadari perlunya memprioritaskan pertumbuhan yang stabil dan berkelanjutan dibandingkan perdagangan jangka pendek, mendorong dividen, dan meningkatkan tata kelola perusahaan.
Dalam konteks struktural yang positif, munculnya ETF dengan leverage telah memungkinkan pedagang ritel untuk memusatkan taruhan mereka, sehingga memperkuat persepsi tentang gelembung pasar saham dan ledakannya yang akan segera terjadi. Koreksi dramatis pada sektor ini sebagian besar dapat dijelaskan oleh volatilitas yang didorong oleh ritel yang dipicu oleh leverage ETF. Bangkitnya sektor chip dan volatilitas yang diakibatkannya telah memicu kekhawatiran akan terjadinya bubble yang dapat meledakkan kegembiraan tersebut secepat gelembung tersebut terbentuk. Investor ritel Korea telah mempelopori tren global migrasi populasi investor ritel dari kapitalisasi kecil ke ETF tematik. Sejak awal tahun ini, pedagang spekulatif telah membanjiri aliran investor jangka panjang dengan mengejar momentum di balik tema semikonduktor.
ETF dengan leverage hanyalah salah satu tantangan bagi Korea dalam upayanya mengembangkan budaya investasi jangka panjang, karena ETF secara umum adalah pedang bermata dua: alat untuk lebih banyak spekulasi atau budaya beli dan tahan jangka panjang. Uang jangka panjang yang coba ditarik oleh pemerintah Korea didasarkan pada hasil dividen dan dukungan berkelanjutan bagi pemegang saham minoritas. Misi rumah tangga Korea untuk mengurangi ketergantungan mereka terhadap apartemen dan meningkatkan penyertaan modal akan menjadi tren jangka panjang dan merupakan hasil yang tidak dapat dihindari karena populasi yang menurun dengan cepat. Namun, memiliki saham melalui leverage ETF menggagalkan misi ini karena pedagang spekulatif berisiko merusak budaya investasi jangka panjang. Volatilitas pasar saat ini hanyalah sebuah pelajaran bagi investor Korea dalam menuju pola pikir ekonomi maju.
Peter S. Kim adalah direktur pelaksana KB Securities dan KB Financial Group.
