Seorang pengunjung berjalan melewati logo SK hynix selama Korea Electronics Show 2025 di Coex Convention and Exhibition Center di selatan Seoul pada 22 Oktober 2025. AFP-Yonhap
Ketika Emily Yang, seorang pekerja kantoran berusia 30 tahun di Hong Kong, menginvestasikan lebih dari HK$100.000 dalam dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang terkait dengan SK hynix pada akhir Juni, dia mengira dia bergabung dengan salah satu kisah kecerdasan buatan (AI) yang paling kuat di dunia.
Sebaliknya, dalam seminggu, hampir separuh investasinya hilang.
“Semua orang di sekitar saya membicarakan tentang AI dan prospek SK hynix,” kata Yang. “Teknologi memorinya tampak lebih kompetitif dibandingkan Samsung, dan valuasinya tidak tampak mahal mengingat pertumbuhan pendapatannya. Namun kini saya benar-benar menyesal mengikuti orang banyak.”
Sekarang, jauh di bawah air, Yang mengatakan dia tidak tahu harus berbuat apa.
“Menjual sekarang berarti memperkirakan kerugian besar, sementara rata-rata turun tampaknya terlalu berisiko. Yang bisa saya lakukan hanyalah menunggu,” tambahnya.
Yang tidak sendirian.
Gelombang antusiasme ritel terhadap AI telah mengubah produk-produk leverage yang terkait dengan pembuat chip terbesar di Korea menjadi salah satu bursa terpanas di Asia tahun ini. Di tengah hiruk-pikuk ini adalah produk leverage CSOP SK hynix Daily (2x), yang sempat menjadi ETF dengan leverage terbesar di dunia setelah aset yang dikelola mencapai $13 miliar pada bulan Juni karena investor semakin bertaruh pada ledakan AI.
Pertumbuhan eksplosif dari produk-produk leverage juga menjadikannya sesuatu yang jauh lebih tidak biasa: ETF yang begitu besar sehingga para pelaku pasar semakin percaya bahwa hal itu mempengaruhi saham yang dirancang untuk dilacak.
Goldman Sachs, dalam laporannya tanggal 14 Juni, memperkirakan bahwa pasar ETF leverage di Korea telah berkembang menjadi sekitar $40 miliar tahun ini, dengan produk-produk yang terdaftar di luar negeri menyumbang sekitar setengah dari total eksposur leverage yang diperkirakan.
Pada saat yang sama, Goldman Sachs mengatakan pasar saham Korea menjadi semakin sensitif terhadap penyeimbangan kembali broker ETF, lindung nilai gamma terkait opsi, dan positioning margin ritel, yang dapat memperkuat perubahan harga selama periode volatilitas tinggi.
Pada hari-hari ketika pasar bergerak sebesar 5%, aliran penyeimbangan kembali broker yang dihasilkan oleh leverage ETF dapat mencapai $4,7 miliar di Korea, sementara penyeimbangan kembali terkait SK hynix saja dapat melebihi 20% dari rata-rata volume perdagangan harian saham, menurut bank investasi tersebut.
Dinamika ini menjadi sangat terlihat ketika SK hynix memasuki koreksi tajam dalam beberapa minggu terakhir, naik hampir tiga kali lipat sejak awal tahun dan mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada akhir Juni.
Pada hari Jumat, saham tersebut telah jatuh sekitar 25 persen dari rekor tertingginya pada tanggal 22 Juni, menyeret ETF CSOP SK hynix yang terkait dengan ini turun hampir setengah dari puncaknya di HK$187,65. Aset yang dikelolanya juga turun lebih dari 30 persen menjadi $8,8 miliar antara 30 Juni dan 9 Juli.
Ketika volatilitas meningkat, CSOP mengeluarkan dua pemberitahuan risiko premium minggu lalu, memperingatkan investor agar tidak membeli ETF dengan harga tinggi. Namun peringatan tersebut tidak berdampak pada pembatasan permintaan dari pengecer.
Logo SK hynix dan grafik saham naik terlihat dalam ilustrasi yang diambil pada 11 Juni ini. Reuters-Yonhap
Di Futu, salah satu broker online terbesar di Hong Kong, diskusi ETF menjadi salah satu yang paling ramai di platform. Selama jam pasar, lusinan artikel baru muncul dalam hitungan menit saat investor membagikan tangkapan layar kerugian enam digit, memperdebatkan apakah akan menurunkan rata-rata, dan berspekulasi kapan saham pada akhirnya akan stabil.
Seorang investor menulis bahwa ia menginvestasikan HK$2,8 juta – termasuk uang pinjaman dan hampir seluruh tabungan keluarganya – dalam taruhan leverage pada saham chip memori selama reli. Setelah penjualan baru-baru ini, rekeningnya turun menjadi lebih dari 170.000 dolar Hong Kong.
“Saya belum bisa tidur nyenyak selama lebih dari dua minggu,” tulis investor tersebut. “Saya masih memiliki empat anggota keluarga lanjut usia dan tiga anak yang harus saya nafkahi. Saya hanya ingin keluarga saya memiliki kehidupan yang lebih baik.”
Pesatnya peningkatan produk leverage semakin menarik perhatian para pelaku pasar dan regulator. Tidak seperti ETF konvensional, produk leverage dirancang untuk memberikan keuntungan harian yang berlipat ganda dibandingkan kinerja jangka panjangnya. Selama masa volatilitas pasar, kebutuhan untuk menyeimbangkan kembali posisi pada akhir setiap hari perdagangan dapat memperkuat perubahan harga, kata para analis.
Misalnya, ETF leverage CSOP yang terkait dengan SK hynix diperdagangkan dengan premi hingga 12% di atas nilai aset bersihnya antara bulan Juni dan 24 Juni, menggarisbawahi risiko yang dihadapi oleh investor yang ikut serta dalam hiruk-pikuk tersebut, menurut perusahaan pemeringkat global Morningstar.
CSOP menolak berkomentar untuk cerita ini.
“Dana ini perlu menyesuaikan eksposurnya pada atau mendekati penutupan pasar,” kata Hong Hao, kepala investasi di Lotus Asset Management.
“Penurunan intraday yang besar memaksa ETF untuk secara mekanis membuang sejumlah besar saham atau derivatif untuk mengurangi eksposurnya. Hal ini meniru posisi short gamma tradisional, menambah tekanan struktural ke bawah di pasar yang sedang menurun.”
SK hynix menetapkan harga mega-listingnya di Amerika Serikat pada hari Jumat, mengumpulkan $26,5 miliar dengan memanfaatkan ledakan kecerdasan buatan yang diharapkan menjadi salah satu penjualan saham terbesar di dunia. AFP-Yonhap
Koreksi baru-baru ini juga menambah kekhawatiran di Korea, di mana regulator telah mulai memeriksa ETF saham tunggal dengan leverage yang terkait dengan Samsung Electronics dan SK hynix, karena khawatir hal tersebut dapat memperbesar volatilitas pasar. Otoritas keuangan mengatakan mereka akan mengkaji dampak produk-produk ini terhadap perdagangan sepihak dan konsentrasi berlebihan pada saham-saham chip utama.
Hong memperingatkan bahwa peraturan yang lebih ketat pada akhirnya mungkin diperlukan, namun memperingatkan bahwa pengurangan utang yang terlalu agresif juga membawa risiko.
“Produk leverage ini menghasilkan perubahan harga yang besar dan dapat mendistorsi harga penutupan aset dasar,” katanya. “Tetapi deleveraging perlu dilakukan dengan hati-hati. Bahkan dengan niat terbaik sekalipun, sulit untuk tidak memicu ledakan gelembung yang lebih luas.”
“Produk leverage dan invers saham tunggal telah melonjak karena permintaan yang tinggi di Hong Kong, namun konsentrasi, volatilitas, biaya tinggi, dan gesekan perdagangan membuat produk tersebut tidak cocok untuk sebagian besar investor beli dan tahan,” Jackie Choy, direktur senior peringkat strategi investasi pasif di Morningstar, mengatakan dalam catatan tanggal 25 Juni.
Bagi Yang, pelajaran ini harus dibayar mahal.
“Jika saya mempunyai kesempatan lain,” katanya, “Saya lebih suka membeli saham itu sendiri daripada menggunakan leverage. Saya meremehkan betapa cepatnya leverage dapat mengubah investasi bagus menjadi mimpi buruk.”
Yulu Ao adalah jurnalis di South China Morning Post. Dia saat ini tinggal di Seoul dan menulis untuk Korea Times dan South China Morning Post sebagai bagian dari program pertukaran.
